中国商业电讯(China Business Press Release Newswire)  


【璇玑对话】郑毓栋对话朱宁:2017年应关注风险多过收益  

2017-02-23 11:26     来源:商业电讯
    日前,璇玑CEO郑毓栋与璇玑首席学术顾问、清华五道口讲座教授朱宁展开了一场对话,真的当下世界经济环境,对投资者关心的市场问题展开了深入地探讨。
 

    郑毓栋: 2016年有很多黑天鹅事件,英国公投脱欧、特朗普当选……如果频繁出现黑天鹅事件,对投资者意味着什么呢?我们要依照什么去做投资判断呢?

    朱宁
:我做了很多关于行为金融的研究,也看到很多投资者希望尝试通过对股票明天的涨跌做出预判来做出交易的这种错误。无论是在中国还是在美国,大家都有非常积极的所谓日内交易的趋势,我们期待今天买了股票明天就赚钱,今天卖了股票明天就希望它下跌。其实我们对于任何一个重大的政治事件都有类似的投机心态, 2016年如果有任何教训让大家吸取的话,就是我们必须要意识到不只是股市难以预测,重大的政治事件的后果可能也很难预测。如果不能预测某事件,我们怎么面对?尤其对广大的中小投资者来讲,如果你不能改变某事件发生,你必须要接受它,且做到有备无患。所谓有备无患,就是在事情发生的时候,让自己都有一定的风险准备——所以要做到资产要尽可能多元化。持有股票、债券、大宗商品、房地产、外汇等多元化资产,这样无论是希拉里当选,还是特朗普当选,你都会有一部分的投资组合是在获益的。所以在你不能够预测一个准确的方向的时候,我仍然认为多元化可能是最好的投资的策略。
 
    郑毓栋:在这么多的不确定当中,有一个事件还是比较确定的,就是美联储开启的加息通道。美元走强肯定会牵动全球经济的变化,这对国内的影响是怎样的?国内投资人应该关注哪些变量?

    朱宁
:美国第一次加息周期是从1995年到1998年,直接导致了1998年的全球金融秩序的大动荡,比如东南亚金融危机、拉丁美洲债务危机。第二次是2005年到2007年,直接导致全球金融海啸。过去三年,每一次美联储的加息周期都会给其他的国家带来非常大的冲击,一定会有国家死得比较难看,我们只不过不知道是谁。

    美联储今年加息两次到三次基本上是板上钉钉的。国内投资者,尤其是国内比较年轻的投资者,没有经历过过去二三十年整个美国前两次的加息周期,必须要关注的是,加息虽然看起来是线性行为,但是它的影响是几何数的。加息的影响力是逐步增大的,随着升息到一定程度的时候,它对于整个全球资本的吸引力会大到已经会很多全球资本不惜一切代价,脱离高风险的资产,脱离低流动性的资产,返回到美国的国债,返回到美国的资产里面。而这一点会对很多新兴市场和这种没有做好充分准备的国家会带来灭顶之灾。
 
    郑毓栋:谈到美元加息,就一定逃不过人民币汇率的问题。具体来说,人民币汇率会在今年遇到怎样的问题?

    朱宁
:全球的货币,尤其是新兴市场货币,在美元加息周期里都会是贬值周期,这是一个大概率的情况。但国内的情况稍微有所不同,可能有两个原因。第一是我们经济增长的速度非常有吸引力,我们受的冲击会相对小一些。第二点,在过去一段时间里面,外汇管理政策也会导致在短期,虽然可能在基本面有所变化,但是可能并不一定直接反映在人民币的市场决定的汇率上。我们不去预测它的长期趋势,但是一定会有越来越多的波动。对于我们国内的投资者来讲,分散一部分风险,把一部分人民币的计价资产变成为外币计价资产,其实从一个简单的多元化角度来讲,我觉得还是必要的。
 

    郑毓栋
:您写过一本书,叫《刚性泡沫》。我们国内还有像房地产、债券有非常高的杠杆率。您觉得在美元加息这个货币紧缩的情况下,刚性泡沫有没有可能真的会破灭,而影响到中国的经济呢?

    朱宁
:我还是有一定的担忧,这种担忧主要是来自两个方面。一个方面,仍然是咱们的资产价格。尤其是经历了2016年难以置信的房价上涨之后,导致两个严重的后果。第一就是我觉得现在基本所有的老百姓都认为房价一定不会下跌,这点我觉得很可怕,因为从来没有任何一个资产价格只上涨不下跌,一旦大家形成这种错误的预期之后,那么投机就会进一步的加剧。这点我很担忧。第二点我担忧就是国内的杠杆问题和债务问题。我们看到国际货币基金也对我们国家债务水平进行了一个考评,总体的债务水平还可以,但是债务增长的速度之快让我非常担忧的,这些债务背后很多资产其实是房地产资产。而房地产恰恰是久期最长,对于利率最为敏感的一种资产。利率一旦上涨,那么房地产的价格一定会出现下降。
 
    所以从这个意义上来讲,我觉得我还是非常担忧。由于美国的加息导致国内货币政策的偏向性这个方向的转移,那么它会对房地产市场形成了压力,就会对我们整个的系统性金融的安全产生一定的冲击。所以我们国内的投资者还是应该有这种多元化的心态。就是如果你有几套房了,我觉得你还是应该考虑把一定资产变成金融资产,变成流动性更好的资产,或者一些海外的资产。
   
    郑毓栋:最后回到金融资产,除了房地产,投资人手上的金融资产在2017年应该怎么配置?您刚才讲到多元化,但是多元化的资产配置中,您会比较青睐于哪一类资产?

    朱宁
:如果我们回到整个经济周期和投资的投资适中理论的话,从美国的情况来讲,基本上比较值得超配的,就是股票的资产和大宗商品类的资产。两个原因,第一就是说在经济复苏的时候,股票可以通过经济的复苏和企业盈利的改善可以得到获益,同时由于经济复苏,对于大宗商品的需求有所增加,也就导致了整个大宗商品的价格会出现一定的反弹。

    对于国内投资者来讲,我觉得我会更偏好大宗一些。两个原因,第一就是我们看到确实在过去一年里面,大宗也出现了一个比较触底和反弹的行情。第二点,我们国内去产能的政策有可能人为的导致大宗的价格会出现比他们基本面所支撑的更加强劲的一个反弹。

    在国内股票市场上,我稍微会谨慎一点。确实市场已经逐渐稳定了,但是我觉得有两个原因,我不是特别强烈的支持。第一,就是我们看到这段时间
整个新股发行的制度还是出现一个比较大的改革。那么如果随着更多的新股发行,可能会不会对整个市场的估值会产生更大的压制,这是一个不确定性。第二点,我们也看到了,随着沪港通、深港通之后,这种A股市场和H股市场之间逐渐的接轨和互通,更多的可能是A股的估值会向港股靠近。

    最后一点,我想强调的是,现金是一个被大家广泛忽略的一种资产类别。其实在我们整个资产配置里面,现金一直是一种选择,只不过在过去十年二十年非常宽松的货币政策的环境下,大家都认为持有现金就是一个非常愚蠢的选择。但是我们必须要看到2017年是一个应该更多的关注风险,而不是更的关注收益的一年。那么在一个风险极度不确定的情况下,其实现金会是一种非常好的对于风险的对冲。

    郑毓栋
:这跟我们正好璇玑的策略在最近还是比较吻合的,就是在整个货币和海外的股市上做了一个超配的现象。
     

本网站所发布消息的内容和准确性由提供消息的原单位或组织独立承担完全责任。        

 
  北京市海淀区学院南路15号北发大厦B座1层  邮编:100088 电话:010-52384398-5180 传真:010-82228709
商业电讯网 Business Press Release Newswire
© 2000-2024 版权所有 北京商讯天下科技有限公司
京ICP证10043713号     经营性网站备案信息